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　　境外收入不及2%。

　　作家|张德宝

　　剪辑|刘钦文

　　走进任何一家购物中心，你险些齐能看到阿谁闇练的蓝黄色牌号——“男东说念主的衣柜”海澜之家。这个领有朝上7200家门店的男装巨头，要去港股二次IPO了。

　　2025年9月，海澜之家（600398.SH）秘书启动赴港IPO运筹帷幄，寻求H股上市。这一计谋举措背后，是公司频年来濒临的增长逆境。2025年上半年财报走漏，公司净利润同比下滑3.42%，主品牌“海澜之家系列”营收下落5.86%，加盟店数目净减少174家。更引东说念主关切的是，公司存货限度已达102.55亿元，较前年同期增长7.35%，库存盘活天数长达323天。

　　如今，这个由清华“二代”周立宸接办的服装帝国，正在加速国际布局寻求冲突。截止2025年上半年，国际市集门店数达111家，国际收入同比增长27.42%，但占比仍不及2%。赴港上市成为其大众化计谋的迫切一步，但面对百亿存货压力和国表里市集的双重挑战，海澜之家的转型之路依然充满变数。

　　01#

　　领有7209家门店，

　　“海澜之家系列”营收下滑

　　海澜之家始于一家效益不好的毛纺厂，首创东说念主是周建平。20世纪90年代傍边，周建平用30万元的沿路累积，收购了一家毛纺厂。而后，周建平去国外考试、学习，对毛纺厂进行转型，一步步酿成如今的海澜之家。

　　2014年，海澜之家登陆A股，成为男装第一股。如今，海澜之家业务包括自主品牌运营、国际品牌授权及代理、团购定制以及京东奥莱等业务。

　　当今，海澜之家领有多个自主品牌，包括主品牌“海澜之家（HLA）”、女装品牌“OVV”、潮水品牌“黑鲸（HLA JEANS）”、婴童品牌“英氏（YeeHoO）”等。截止2025年6月30日，海澜之家门店总额达7209家，其中直营门店2099家，占公司门店总额的比例为29.12%。

　　此外，海澜之家还加强与国际品牌合营，成为奥地利通顺品牌HEAD（海德）在中国区衣饰业务的授权商，独家授权代理阿迪达斯FCC系列居品在中国大陆的零卖业务。

　　在安妥自主品牌和国际品牌合营的同期，海澜之家还加强与细分畛域龙头企业的合营。2024年，海澜之家与京东合营推出“京东奥莱”业务，通过多品牌、全渠说念捏续扩大市集份额，强化市集竞争力。

　　然则，多元业务布局带来的提欢乐用并不显耀。数据走漏，2025年上半年，海澜之家的营收为115.66亿元，同比加多1.73%，净利润为15.8亿元，同比下落3.42%。

　　其中，主品牌“海澜之家系列”的营收为83.95亿元，同比下滑5.86%。门店方面，“海澜之家系列”加盟商绝顶他门店减少174家。

　　频年来，海澜之家的事迹波动昭彰，且下滑的年份居多。数据走漏，2020-2024年，海澜之家的贸易收入为179.59亿元、201.88亿元、185.62亿元、215.28亿元、209.57亿元，同比加多-18.26%、12.41%、-8.06%、15.98%、-2.65%；净利润为17.85亿元、24.91亿元、21.55亿元、29.52亿元、21.59亿元，同比加多-44.42%、39.60%、-13.49%、36.96%、-26.88%。

　　当今，海澜之家主要收入依然在国内。

　　数据走漏，2020-2024年，海澜之家国内收入离别为173.34亿元、193.49亿元、176.86亿元、204.83亿元、198.07亿元，占总营收的比重离别为99.36%、99.56%、98.78%、98.69%、98.24%。

　　02#

　　存货已破百亿，

　　五年半告骤然25亿

　　与营收和利润发扬千差万别，海澜之家的存货正在逐年加多。

　　事实上，高库存问题耐久是服装行业难以根治的痼疾，不少企业以至因库存危急堕入推敲逆境。早在2012年，中国服装行业就曾爆发大限度的库存危急，激勉一波关店波澜。无数库存积压导致企业资金盘活穷苦，最终迫使很多品牌削弱阵线。其中，好意思特斯邦威、佐丹奴、真维斯等一度风靡市集的闲散服装品牌，也在这轮冲击中均受到影响。

　　海澜之家也弗成避免，其自己在2012年5月初次央求IPO时被否，业内东说念主士无边以为，高库存是其上市折戟的主要原因。截止2011年末，其存货限度高达38.7亿元，占总钞票的56.94%，仅库存商品一项就达15.2亿元。直到2014年，海澜之家才再行上市。

　　历程数年发展，库存依然是悬在海澜之家头上的“达摩克利斯之剑”。

　　数据走漏，2025年上半年，海澜之家的存货为102.55亿元，前年同期则为95.53亿元。

　　事实上，海澜之家的存货在前年就一经破百亿，且与五年前比拟，存货加多了45亿元。数据走漏，2020-2024年，海澜之家的存货为74.16亿元、81.2亿元、94.55亿元、93.37亿元、119.87亿元，约占流动钞票的比重为36.7%、34.98%、38.49%、37.34%、53.39%。

　　在存货加多的同期，每年的跌价耗损也有不少。数据走漏，2020-2025年上半年，海澜之家的存货跌价离别为8.52亿元、9.87亿元、9.28亿元、6.35亿元、8.6亿元、8.72亿元。

　　在存货分类中，库存商品和交付代销商品是占比最多的两项。数据走漏，2020-2025年上半年，海澜之家库存商品和交付代销商品系数离别为69.37亿元、76.66亿元、90.35亿元、89.46亿元、116.13亿元、98.9亿元，这两项占存货的比例离别为93.54%、94.41%、95.56%、95.81%、96.88%、96.44%。

　　库存商品和交付代销商品过高与海澜之家的推敲相貌不无关联。据了解，海澜之家弃取轻钞票的连锁推敲相貌。简便来说，即充任供应商和门店之间的“桥梁”，通过选品完了工场直销。加盟商只需付出加盟费和货款，门店管情理海澜之家负责，卖不掉的服装不错退还总部，无谓承担滞销风险。

　　门店把卖不掉的一稔退还至总部莫得了滞销风险，这一风险昭彰落到了海澜之家总部身上。事实上，为了提振销量减少库存的压力，海澜之家莫得少下功夫，每年骤然数亿元的告白宣传。

　　数据走漏，2020-2025年上半年，海澜之家的告白宣传用度离别为4.02亿元、5.53亿元、3.96亿元、4.57亿元、4.89亿元、2.82亿元，2020年于今在告白宣传上已累计参加朝上25亿元。

　　03#

　　清华“富二代”交班，

　　加速国际布局

　　“为真切公司大众化计谋布局，加速国际业务发展”关于赴港上市，海澜之家如斯解说说念。

　　海澜之家布局国际的方法始于2017年。

　　这一年，海澜之家在马来西亚吉隆坡开出了第一家国际门店。海澜之家首创东说念主周建平之子，亦然时任海澜集团总裁的周立宸在开店现场示意，但愿领有国际视线的HLA（海澜之家）品牌能为马来西亚的男性消费者带来全新的前锋弃取，促进不同期尚文化的换取与和会。

　　走向国际背后，是海澜之家的“二代”正在发力。

　　周建平之子周立宸1988年8月出身于江苏江阴，2010年，毕业于清华大学经济管理学院金融专科，毕业后在2010年进入上海挚信成本使命，2012年，进入自家企业海澜之家使命，2014年，以海澜之家集团副总裁身份公开出头，2017年2月8日，崇拜出任海澜集团总裁，2020年11月25日，当选为海澜集团董事长及计谋委员会委员。2021年1月19日，接任父亲周建平担任海澜之家集团法定代表东说念主。

　　周立宸出任海澜集团总裁的同庚，海澜之家不仅在国际开设首店，这一年还收购了境外公司。

　　2017年11月，海澜之家子公司海澜之家服装有限公司收购HEILAN GROUP CO．， LIMITED（简称“HEILAN GROUP”）捏有的EMPIRO MARKETING SDN.BHD、HEILAN GROUP MARKETING（MALAYSIA）SDN.BHD.100%股权，收购价钱离别为187.29万元、455万元。

　　关于收购，海澜之家的解说是：收购股权是为了知足公司拓展国际业务的计谋需要，完善公司合座业务布局，晋升公司轮廓竞争力，有意于公司的长久发展，适合公司及鼓舞的利益。

　　2017年之后，海澜之家在国际的布局脚步启动加速。2018年底，海澜之家仅在马来西亚就开出了21家门店，到2019年在东南亚领有约40家门店。截止2025年上半年，国际市集门店数为111家。

　　其实，东南亚是海澜之家出海的大本营，在2017年，周建平就制定了海澜之家国际化路子基本计谋：扎根东南亚、发射亚太、着眼大众。

　　历程多年的发展，海澜之家在东南亚布局了4种门店，HLA concept、HLA男装单体店、EICHITOO爱居兔女装单体店、HLA lifestyle。据了解，HLA lifestyle即海澜优选店，主要销售杂货、潮玩等品类，走中高端路子，店铺面积100-400平日米不等，居品订价高于国内。

　　当今，海澜之家仍然持续周建平的计谋，2025年半年报中，海澜之家示意，在深耕东南亚市集的同期，有序推动中亚、中东、非洲等地市集的布局，瞻望本年下半年在悉尼澳大利亚开出首店。

　　海澜之家的国际营收增速也在不断加速，2025年上半年国际完了2.06亿元，同比增长27.42%。

　　不外，当今海澜之家的国际营收占比依然较小。

　　数据走漏，近五年，海澜之家的国际收入占比莫得一年朝上2%。2020-2024年，海澜之家国际收入离别为1.11亿元、0.86亿元、2.19亿元、2.72亿元、3.55亿元，占当期总营收的比重离别为0.6%、0.4%、1.2%、1.3%、1.7%。

　　这次赴港上市，是海澜之家加速国际布局的时弊一环。然则，在加速布局国际的同期，有些实践的问题不得不面对，如品牌著名度、适合国外文化互异与消费俗例等。

　　此外，国际市集的拓展需要严谨的供应链体系，而前期供应链确立需要的成本较高，高成本会影响企业利润，这是海澜之家将要濒临的挑战。

　　现如今，面对百亿存货压力，海澜之家寻求国际市集的冲突，但每年不及2%的国际营收能否赢得成本市集的喜爱还未知，海澜之家赴港上市能否生效还有待时代考证。你穿过海澜之家吗？宽容下方留言洽商。

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